I to ma być ten inflacyjny szczyt? Czas ciąć stopy procentowe
Prawdopodobnie nie będzie 5-procentowej inflacji w 2025 r. Najnowszy, wstępny co prawda, komunikat Głównego Urzędu Statystycznego (GUS) znowu pokazał niższy odczyt. Pełne dane poznamy równo za dwa tygodnie. Czy to wystarczy, by na rozpoczynającym się we wtorek posiedzeniu Rady Polityki Pieniężnej pojawił się pierwszy od półtora roku wniosek o obniżenie stóp procentowych?
Inflacja wyniosła w marcu 4,9 proc., podobnie jak w styczniu oraz lutym. Odczyt po raz kolejny okazał się również niższy od prognoz, które zakładały, że wskaźnik osiągnie swój tegoroczny szczyt na poziomie 5,1 proc.
Ceny towarów i usług konsumpcyjnych według szybkiego szacunku w marcu 2025 r. w porównaniu z analogicznym miesiącem ub. roku wzrosły o 4,9 proc. (wskaźnik cen 104,9), a w stosunku do poprzedniego miesiąca wzrosły o 0,1 proc. (wskaźnik cen 100,1) – podał Główny Urząd Statystyczny w poniedziałek.
W porównaniu z marcem ubiegłego roku najbardziej wzrosły ceny nośników energii (+13,3 proc.). Swoje dołożyła też żywność, która poszła w górę o 6,7 proc. Tańsze okazały się paliwa (-4,7 proc.). Ciekawie prezentują się porównanie cen miesiąc do miesiąca. W stosunku do lutego zdrożała tylko żywność o 0,3 proc. Nośniki energii, które podbijają inflację od odmrożenia cen w lipcu ubiegłego roku, spadły o 0,1 proc. Cen paliw spadły w porównaniu z lutym spadły o 2 proc.
Nie będzie inflacji na poziomie 5 proc.
Wstępne dane GUS trzeci miesiąc z rzędu pokazały wynik 4,9 proc. i trzeci raz był to wynik niższy od oczekiwań rynku.
I 4,9 proc. po raz trzeci! Jak się okazało, inflacja CPI nie przekroczyła ostatecznie 5 proc. w Q1 (choć to dopiero wstępne dane marcowe). Inflację bazową szacujemy na ok. 3,5 proc. W ujęciu odsezonowanym wygląda to jeszcze lepiej – zauważyli we wpisie na x.com ekonomiści mBanku.
Inflacja bazowa to wskaźnik wyliczany co miesiąc przez Narodowy Bank Polski. W tym wypadku chodzi o inflację bez cen energii i żywności. Ekonomiści zazwyczaj posługują się wskaźnikiem inflacji po wyłączeniu cen żywności i energii, na które – jak podkreśla zawsze NBP − polityka prowadzona przez bank centralny ma największy wpływ. Teoretycznie zachowanie inflacji bazowej obok inflacji GUS-owskiej oraz publikowanych trzy raz w roku projekcji NBP są podstawą do prowadzenia polityki pieniężnej.
Miał być szczyt inflacji CPI w marcu, a szczyt nam się wypłaszczył.. Według wstępnego szacunku inflacja ustabilizowała się na poziomie 4,9 proc. r/r (oczek. 5,0 proc.). I ta niespodzianka wynika głównie z niższej inflacji bazowej, szczególnie biorąc pod uwagę wejście w życie wyższej akcyzy na wyroby tytoniowe. Inflacja bazowa ok. 3,5 proc. r/r. Na koniec roku inflacja CPI może zejść nawet poniżej 3 proc. r/r – uważają ekonomiści Pekao.
Kiedy obniżka stóp procentowych?
Wśród ekonomistów, którzy poprawnie przewidzieli marcowy odczyt, znaleźli się między innymi ING
Spodziewamy się, że inflacja osiągnęła w marcu swój tegoroczny szczyt. Od kwietnia powinniśmy obserwować nieco niższy wzrost cen w ujęciu rocznym m.in. za sprawą wyższej bazy odniesienia, gdyż w kwietniu 2024 przywrócono VAT na żywność. Wyraźniejszego spadku inflacji należy oczekiwać w drugiej połowie 2025 r., kiedy bazę podbije ubiegłoroczny wzrost cen energii, po częściowym ich uwolnieniu.
Obniżająca pułap inflacja powinna stać się pretekstem do pierwszych cięć stóp procentowych utrzymywanych na niezmienionym poziomie od października 2023 r. Rada Polityki Pieniężnej zbiera się na posiedzeniu już jutro, decyzję poznamy w środę, ale zdaniem ekonomistów w marcu nie powinniśmy jeszcze spodziewać się przełomu.
Więcej wiadomości na temat inflacji:
Chociaż ostatnie tygodnie przyniosły sporo powodów do złagodzenia nastawienia Rady, to cięcia stóp są teraz wykluczone i nie należy się spodziewać przełomu w retoryce A. Glapińskiego. Nie dalej jak w ub. tygodniu podtrzymał on stanowisko, że inflacja w Polsce jest zbyt wysoka, nie spada i nie daje przestrzeni do luzowania polityki pieniężnej – przypominają ekonomiści Banku Pekao.
Wniosek o obniżkę stóp procentowych już w marcu
Zdaniem analityków Pekao przełomem na marcowym posiedzeniu RPP może okazać się wniosek o obniżkę stóp.
Gdyby do niego doszło, to mogłoby to podsycić zakłady o wcześniejszy termin cięcia stóp w Polsce (np. czerwiec). My jednak pozostajemy sceptyczni. Większość członków Rady podąża za wciąż jastrzębim nastawieniem Adama Glapińskiego. Na zwrot w kierunku luzowania będziemy musieli poczekać co najmniej do lipcowej projekcji – przekonują analitycy Pekao.
ING zauważa w komentarzu, że ostatnie wypowiedzi członków sugerują, że nastroje w RPP przesuwają się w kierunku obniżek stóp, co oraz bardziej kontrastuje z jastrzębim nastawieniem prezesa Glapińskiego.
Możliwe, że już na środowym posiedzeniu RPP zostanie złożony wniosek o obniżkę stóp procentowych, chociaż na obecnym etapie nie ma w Radzie większości za jego przegłosowaniem. Nie zmienia to faktu, że wejście inflacji na ścieżkę niższą niż w projekcji NBP, jej dalszy spadek w najbliższych miesiącach zintensyfikują debatę o rozpoczęciu cyklu łagodzenia polityki pieniężnej w RPP. Spodziewamy się, że lipcowa projekcja NBP przyniesie wyraźne obniżenie tegorocznej ścieżki inflacji i wtedy może nastąpić pierwsza obniżka stóp procentowych – uważają ekonomiści ING.
Ich zdaniem do końca roku stopa referencyjna NBP może zostać obniżona o 100 pb. do 4,75 proc.
