RPP zostawiła stopy w spokoju. Kredytobiorcy mogą odetchnąć – ale nie na długo

Na listopadowym posiedzeniu RPP nie zmieniła stóp procentowych. Ich poziomy nadal wynoszą w skali roku:

Według szybkiego szacunku GUS ceny w październiku były o 3,5 proc. wyższe niż rok wcześniej, a w porównaniu z wrześniem spadły o 0,4 proc. Roczna inflacja znalazła się więc na górnej granicy pasma odchyleń od celu NBP, wynoszącego 2,5 proc. z odchyleniem o 1 pkt proc. w obie strony, a także poniżej prognoz (3,7 proc.).

Ekonomiści ING w analizie opublikowanej przed środową decyzją wskazywali, że struktura wzrostu cen nie pokazuje rozlewania się presji inflacyjnej na całą gospodarkę. Szacowali, że inflacja bazowa, czyli liczona bez cen żywności i energii, obniżyła się wyraźnie poniżej 3 proc. W ich ocenie Rada mogła zatem poczekać na kolejne dane, zanim zdecyduje się na podwyżki.

Podobnie listopadowe perspektywy oceniał Pekao.

Pekao zwraca uwagę, że wyższe ceny paliw na razie słabo przekładają się na ceny pozostałych towarów i usług. Chodzi o tzw. efekty drugiej rundy: firma płaci więcej za transport lub energię, a następnie podnosi ceny dla klientów, żeby pokryć większe koszty działalności.

Według ekonomistów banku takie podwyżki mogą stać się bardziej widoczne w kolejnych miesiącach. Ryzyko zwiększa to, że drożeją także gaz i energia elektryczna. Pekao zakłada, że od początku 2027 r. wyższe koszty energii znajdą odzwierciedlenie również w taryfach dla gospodarstw domowych zatwierdzanych przez Urząd Regulacji Energetyki.

Więcej naszych wpisów na temat stóp procentowych

Do tego – według Pekao – ceny żywności przestają hamować inflację i w przyszłym roku będą ją wyraźnie podbijać. Bank przewiduje, że średnioroczna inflacja w 2026 r. przekroczy 3 proc., a w 2027 r. będzie wyraźnie wyższa. Przez najbliższy rok roczne tempo wzrostu cen ma według tej prognozy utrzymywać się powyżej 3,5 proc.

W ich scenariuszu podwyżki w pierwszym kwartale 2027 r. miałyby wynieść łącznie 0,5 pkt proc. Przy obecnym poziomie oznaczałoby to wzrost stopy referencyjnej z 3,75 do 4,25 proc.

Ekonomiści wskazują na przedłużający się kryzys energetyczny, ryzyko utrwalenia podwyższonej inflacji oraz dalsze podnoszenie stóp przez główne banki centralne. Ważna będzie też listopadowa projekcja inflacji i PKB NBP. Zdaniem ING, jeśli pokaże utrzymywanie się podwyższonej inflacji na przełomie 2027 i 2028 r., Rada może wyraźniej sygnalizować gotowość do podwyżek.

Pekao również przyjmował podwyżki na początku 2027 r. jako scenariusz bazowy. Dodatkowym argumentem było dla banku niedawne osłabienie złotego. Słabsza waluta zwiększa bowiem koszt zakupu zagranicznych towarów i surowców, co może podbijać ceny w Polsce.

Jeśli sprawdzą się prognozy ING i Pekao dotyczące podwyżek na początku 2027 r., kredytobiorcy ze zmiennym oprocentowaniem muszą liczyć się z ryzykiem wzrostu rat. Skala ewentualnej podwyżki będzie zależała m.in. od zmiany wskaźnika, kwoty pozostałej do spłaty i liczby pozostałych rat.

Osobom spłacającym kredyt ze stałym lub okresowo stałym oprocentowaniem zmiany stóp NBP nie zmienią oprocentowania w okresie, na który zostało ono ustalone. Przy oprocentowaniu okresowo stałym nowe warunki zaczną mieć znaczenie po zakończeniu tego okresu.

Oznacza to, że inwestorzy mogli już wcześniej uwzględnić w kursie złotego możliwość mniej stanowczych zapowiedzi walki z inflacją. PKO BP zwraca też uwagę na sytuację na Bliskim Wschodzie. Według banku ewentualne wznowienie szerokich działań militarnych przeciwko Iranowi mogłoby podbić ceny paliw i osłabić złotego. W takim scenariuszu analitycy wskazywali możliwość wzrostu kursu euro w kierunku 4,44–4,45 zł, a dolara do 3,9750–4,00 zł.

Utrzymanie obecnej sytuacji lub postępy w negocjacjach sprzyjałyby natomiast umocnieniu polskiej waluty. PKO BP dopuszczał wtedy spadek kursu euro w pobliże 4,40 zł lub nieco niżej, a dolara do 3,91–3,92 zł. To scenariusze z porannej analizy, a nie notowania po decyzji RPP.