Los stóp procentowych przesądzony. Jedno może nas zaskoczyć
We wtorek zaczyna się posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej. Decyzję o stopach procentowych poznamy w środę, a dzień później odbędzie się konferencja prezesa NBP. Rynek jest wyjątkowo zgodny. Zmiany stóp raczej nie będzie. Ale to nie oznacza, że nic się nie wydarzy.
Ekonomiści niemal jednogłośnie zakładają, że RPP utrzyma stopy procentowe na obecnym poziomie. Analitycy ING nie mają wątpliwości, że Rada na razie będzie obserwowała rozwój wypadków.
Kwietniowe dane mogą wzbudzić zaniepokojenie części RPP z uwagi na utrzymujący się wzrost inflacji bazowej. Spodziewamy się jednak, że decydenci utrzymają nastawienie wait-and-see i będą nadal obserwować napływające dane – wskazują ekonomiści ING.
Podobnie sytuację widzą ekonomiści Pekao.
Mimo jastrzębich głosów z RPP w ostatnich dniach – stopy procentowe pozostaną niezmienione a komunikacja prezesa NBP powściągliwa – oceniają analitycy banku.
Z tego wynika, że zdaniem ekonomistów RPP nie chce dziś podejmować pochopnych decyzji
Inflacja znów komplikuje sytuację
Kluczowym powodem tej ostrożności są najnowsze dane o inflacji. Szczególnie niepokoi inflacja bazowa, która utrzymuje się na podwyższonym poziomie. Do tego dochodzi czynnik zewnętrzny, czyli szok energetyczny. W ostatnich tygodniach ceny ropy naftowej wyraźnie wzrosły, chwilowo przekraczając poziom 120 dolarów za baryłkę.
To może przełożyć się na droższe paliwa, a w konsekwencji – na wyższe ceny w całej gospodarce. Ekonomiści ING zwracają uwagę, że sytuacja jest dynamiczna i może szybko się zmienić.
Nasz bazowy scenariusz zakłada wzrost inflacji w okolice 4 proc. r/r pod koniec 2026, jednak tak długo jak nie dojdzie do szerzej zakrojonego wzrostu presji inflacyjnej, RPP będzie utrzymywać stopy procentowe bez zmian – podkreślają.
Koniec rozmów o obniżkach
Jeszcze niedawno rynek rozważał kontynuację obniżek stóp procentowych w Polsce. Dziś już nikt o tym nie myśli.
Negatywna niespodzianka w krajowych danych inflacyjnych za kwiecień jeszcze bardziej odsuwa dyskusje o ewentualnych obniżkach stóp – oceniają ekonomiści PKO BP.
Jednocześnie podkreślają, że RPP nie ma wciąż powodu, by sygnalizować podwyżki kosztu pieniądza.
Rada nie będzie na razie widziała powodu, aby sygnalizować ich podwyżkę – dodają.
To dość nietypowa sytuacja, którą może być zaskoczeniem dla postronnych obserwatorów. Wychodzi bowiem na to, że jednocześnie rynek przestaje wierzyć w obniżki, ale też nie zakłada rychłego powrotu do podwyżek stóp.
Najważniejsze będzie jedno: ton komunikatu
Choć sama decyzja ws. stóp wydaje się przesądzona, kluczowe będzie to, co RPP powie po posiedzeniu. ING zwraca uwagę, że komunikat może być bardziej jastrzębi niż dotychczas.
W wypowiedziach przedstawicieli Rady pojawią się prawdopodobnie deklaracje o gotowości do podniesienia stóp procentowych, jeżeli będzie tego wymagała sytuacja – prognozują ekonomiści.
Z kolei Pekao spodziewa się raczej ostrożnego przekazu.
Nastawienie „wait and see” będzie naszym zdaniem dominować w Radzie w nadchodzących miesiącach – wskazują analitycy.
Różnica jest subtelna, ale dla rynku bardzo ważna. Jastrzębi ton może podbić rentowności obligacji i wzmocnić złotego. Ostrożny przekaz powinien utrzymać status quo.
Polska nie jest wyjątkiem
To, co dzieje się w Polsce, wpisuje się w szerszy obraz globalny. Banki centralne na całym świecie mierzą się dziś z tym samym problemem – jak reagować na szok energetyczny, który może podbić inflację, ale jednocześnie osłabić gospodarkę. PKO BP zwraca uwagę, że dominującą strategią jest dziś wyczekiwanie.
Powszechną postawą w obliczu obecnego szoku jest wyczekiwanie – wskazują ekonomiści.
Podobne decyzje mają w tym tygodniu podjąć banki centralne m.in. w Czechach i krajach skandynawskich.
Rynki raczej spokojne
Skoro scenariusz bazowy jest dobrze znany, rynek nie spodziewa się dużych turbulencji. Pekao ocenia, że decyzja RPP nie powinna istotnie wpłynąć ani na obligacje, ani na kurs złotego.
Nie oczekujemy większych zmian rentowności POLGBs w tym tygodniu. Złoty również powinien pozostać mocny – wskazują analitycy.
Inwestorzy znowu bardziej niż decyzję, będą analizować każde słowo z komunikatu i konferencji prezesa NBP.
RPP w trybie „czekamy i patrzymy”
Wszystko wskazuje więc na to, że majowe posiedzenie RPP nie przyniesie przełomu. Stopy procentowe pozostaną bez zmian, a Rada będzie nadal obserwować rozwój sytuacji. Raty kredytów raczej się nie zmienią.
Jeżeli jednak inflacja zacznie się rozpędzać, szybko zapomnimy o stabilnych stopach. RPP będzie musiała wyjść z trybu „wait and see” i zacząć działać.
